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金龙精密铜管难解“贫血”症状

【铝道】据《现代快报》获悉，河南金龙精密铜管股份有限公司(下称光纤电缆金龙精密)日前发布的补充预披露材料中，2012年上半年6.76%的主营产品毛利率让其整个数据看起来增色不少，相比首次发布招股书时舆论的一片质疑之声，于IPO暂停一段时间后重串口转换器新 面世 的金龙精密似乎喘了一口气。但作为中国铜管业的翘楚企业，金龙精密真的能让投资者完全放心吗？

纠结的毛利率

比较对此有意思的是，在补充预披露材料中，金龙精密对6.76%的主营产品毛利率着墨颇多。

相比于首次发布招股书时报告期内7.84%、5.41%和4.92%的主营产品毛利率，金龙精密在2012上半年略有进步，在预披露材料中，金龙精密以精艺股份、海亮股份等同类上市公司年中报数据作为类比，在铜管产品的毛利率上，金龙精密高于同期的精艺股份和宏类股份数据，在加油、接电便可工作其具体说明中，有这样一句话：发行人精密铜管业务的毛利率水平与同行业上市公司相近，公司目前的产品毛利率与行业平均水平相近。这句话可谓意味深长。

首先，看一下同期内，同类上市公司的综合毛利率数据：海亮股份为6.92%；精艺股份为6.99%；宏磊股份为6.08%，而金龙精密的综合毛利率为4.07%。对此，金龙精密的解释是，在其主营业务铜管产品的毛利率上，金龙精密以6.76%的数据名列前茅。

业内人士指出，河南金龙精密之所以能够坐上中国乃至世界精密铜管生产厂家的头把交椅，靠得就是其排名世界靠前的产能和专圆锥轴承注于精密铜管的产业结构，而产能的优势带来的是单位产自1978年由英国帝国化学工业光连接器公司(ICI)的尖端材料部Victrex研究发明品成本的优势，作为世界较大的精密铜管生产厂家，金龙精密在而那些没法实现绿色节能的高能耗产品铜管产品上主营产品毛利率略高并不足为奇，自然不能消除综合毛利率低于同行的尴尬。

同时，投资者应当关注，2012年上半年，金龙精密毛利率得以提升的另一个重要原因是，报告期铜价同比下跌18%左右，这势必会提升以 铜价+加工费 的定价模式企业的毛利率，海亮股份正是因为 铜价下跌使毛利占比提升，毛利率同比增加2.31个百分点 。因此，纠结于毛利率提高的金龙精密，在数据上并不足为奇。

银河证劵分析师韦文兵指出： 金龙精密主要从事低附加值的铜加工业务，企业依靠粗放式的规模效应发展并非长久之计，而金龙旨在优化产业结构的募投项目在短时间内产能无法完全释放，一段时期内只能依靠低毛利产品盈利，如果大的市场环境恶化，其相关财务数据不会太好看。