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花旗：新兴市场增长模式已崩溃

新浪美股北京时间1日讯 尽管高盛(190.02, 0.20, 0.11%)和美银的策略师们都认为新兴市场已经见底，但是花旗的看法显然有所不同。

在一份年度前瞻报告当中，花旗首席经济学家布提尔(Willem Buiter)强调，由于两大重要风险的存在，他不可能宣布新兴市场正在“走出森林”。第一大风险是联储加息，现在已经被多数人认定将在12月成为现实。这很可能会导致一些近年来流入新兴市场的投资开始流失。

“更高的美国利率依然是可能导致新兴市场资本流出的重大威胁，因为过去五年当中流入新兴市场的‘过剩’资本，其中一部分原本就带有鲜明的周期性特色，一旦美国利率上涨，这部分资金将变得极不可靠。”

他估计，2008年联储开始执行量化宽松政策之后流入新兴市场债券的资金大大超过了正常水平，这就意味着，一旦联储的政策走向正常化，将有多达3000亿美元的新兴市场债券处于危险之下。

新兴市场债市已经非常脆弱　　第二大威胁则是中国。

和其他一些人一样，布提尔也认为中国货币可能的贬值是明年一大风险。他指出：“中国的外汇储备不见得足够支持大规模的资本流出，如果人民币最后有所削弱——哪怕是以有控制的方式——投资者承担新兴市场风险的意愿也会受到严重冲击：相对疲软的人民币对于新兴市场竞争力将是一个重大打击。”

过去，全球经济似乎总是能够在必要时提供某种紧急帮助，缓解新兴市场的痛苦，但花旗强调的是，这次恐怕很难对此再抱多大期望，因为全球其他地方的经济增长也是步履蹒跚。布提尔的结论是，新兴市场经济体的增长模式已经“破碎”。从2002年到2013年，整个模式一直是“投资引导的中国增长和强势全球贸易增长给予了新兴市场一代人时间内仅此一次的外部积极推动”，但现在已经时过境迁。

新兴市场经济迎来退潮时代　　事实上，布提尔的看法是，尽管新兴市场还有一些可能的复苏道路可以走，比如通过货币贬值或者基础设施支出，但是他们未来的经济增长速度恐怕很难再重复之前的轨迹了。

“我们认为，一个重要的观感就在于，新兴市场的经济增长速度，本质上是对全球外部环境高度敏感的。从2002年到2013年，由于中国投资导向型的增长，以及全球贸易超过平均水平的增长都是如此持久而强势，外部环境对于新兴市场显然是极端有利的。未来几年，外部环境显然是不理想的可能性更大，而新兴市场的增长预期自然需要因此做出调整。”

好吧，确实是很有道理的样子。

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