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发布时间:2023-05-25 12:33:33

全球面临通胀上扬风险 美联储也很可能回天无力

全球面临通胀上扬风险 美联储也很可能回天无力 2005-09-29 22:51:55 来源:2005年09月29日金融时报分享到:如果说不久前还有人天真地以为通胀已成死灰,短期内难以复燃,那么现在是人们清醒的时候了。英国《经济学家》杂志近日预计,到今年9月份,美国的12个月消费者价格通胀将跃居4%以上,呈现1991年以来最高水平。如果这一预计成为现实,那么美联储顶住政治压力坚持加息至3.75%的决定将再次成为该委员会十字路口上的一次明智之举。

上周,美国平均汽油价格从之前每加仑3.07美元峰值回落到每加仑2.76美元。但是,“丽塔”飓风对炼油产能的新一轮甚至更大程度的破坏威胁令未来的汽油价格走势仍然扑朔迷离。事实上即使去除“丽塔”飓风因素,9月份的汽油平均价格也大大超过上月,毫无疑问将对已经达到3.6%的消费者价格指数构成推高压力。汽油价格对于消费者信心也贻害极深:9月初美国密歇根大学的消费者信心指数直降至1992年以来最低水平,而自今年7月以来,该指数连续两个月的大幅走低更是创下1978年以来的历史记录。当然,如果近期汽油价格的回落能够持续下去,消费者的担忧可能会有所缓解。而即将用于灾后重建的2000亿美元巨额政府开支也有将利于扭转形势。

不过更让人忧心的是,有调查显示近期通胀预期也在急剧上升。在作出8月份价格上涨3.1%的预测后,消费者预计未来一年价格将上涨4.6%,而未来5至10年的通胀水平有可能会由2.8%升至高点3.1%。提供通胀保护的政府债券高额利差和已经升至17年新高的金价也表明通胀上升信号日益加强。美联储在上周发布的加息声明中指出要继续加息步伐,原因就是在自去年6月以来的连续11次加息后,美国的货币政策仍显宽松。按照8月份的通胀数据计算,美国当前实际利率刚刚大于零,而债券收益则低于联储此轮加息之初。这样松弛的货币环境直接催生了美国的房市泡沫,而后者则成为更广泛通胀的重要助推因素。

虽然美联储在上周声明中强调,去除能源和食品价格的核心通胀率在过去一年保持在2.1%的相对低位,但问题是当前油价的上涨与此前相比更呈持续趋势,而且至少在“卡特里娜”飓风袭击以前,油价的上涨主要反映的还是强劲需求而非生产受阻,这就令普遍通胀压力的长期存在显得更加合理。

上世纪70年代曾供职美联储的现任摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇提醒人们警惕核心通胀的危险。在上世纪70年代油价猛涨时,当时的美联储主席亚·伯恩斯要求美联储经济学家将能源价格从消费者价格指数中剔除出去,以期获得相对稳定的数据。后来食品价格因上涨迅速而被排除于消费者价格指数之外,步其后尘的陆续有二手汽车、儿童玩具、珠宝、房屋等一系列被认为是易受外力“扭曲”的商品价格。其结果就是,美联储对于存在于整个经济中的通胀压力缺乏准确判断。

而现在,人们似乎又要犯同样的错误。许多公司已将高燃油成本转移到了消费者身上。近几个星期,航空公司和快递公司纷纷提高了燃油附加价。陶氏化学公司则宣布提升公司全部化学和塑料产品的价格。与此同时,企业还面临着劳动力成本上扬的风险。随着劳动生产率的下降以及工资增幅的加大,截至今年第二季度,美国的单位劳动力成本上升了4.2%,而事实上去年同期该数据是呈明显下降趋势的。总体说来,贝尔斯登咨询公司首席经济学家大卫·玛尔帕斯预计未来数月的核心通胀年率将达到3%。

从全球来看,正在面临通胀上扬风险的远不止美国一个。首先是欧元区,瑞士信贷第一波士顿(CSFB)的经济学家预测,高油价有可能将欧元区本月通胀水平推高至2.6%。这个数字听起来并不算糟糕,核心通胀率也远远低于欧洲央行设定的2%上限。需要注意的是,由于欧元区官方通胀率去除了业主占有房屋的成本,因此上述数字很有可能低估了实际通胀水平,如果将这部分成本加进去,那么本月欧元区的通胀率极有可能超过3%。这一现实削弱了要求欧洲央行继续削减利率的呼声。去除通胀因素,欧元区目前2%的利率水平事实上已成负值,随着通胀上升趋势的继续,欧洲央行更不可能放松货币政策。

其次是英国,据CSFB预测,英国9月份通胀率可能会升至2.8%,达到1995年以来最高水平,从而大大超出英国央行设定的2%目标通胀。这有力地解释了该行行长为什么坚决反对在8月份将利率削减至4.5%。英国央行上周公布的9月会议纪要显示,该行利率委员会一致同意保持当前利率不变。

至于日本,现在讨论通胀问题显得为时过早,但是通缩现象迟早会结束。日本央行和大多数私人机构经济学家预计,日本核心消费者价格指数将在今年年底以前由负转正。日本央行已表示要在核心通胀率转为正值且持续数月后方考虑收紧货币政策。

那么,面对各地存在不同程度的通胀上升信号,人们是不是有可能会重复上世纪70年代的危险经历呢?从目前情况来看,分析人士认为达到两位数的通胀水平可能极小。当时价格飞涨主要原因在于严重的政策失误。现在政策制定者们已经领教过通胀上升给增长带来的危险,而独立于政府之外的各国央行也有更大空间和能力迅速扼制通胀。

因此,通胀预期上扬给人们带来的真正担忧并不在于这可能预示着通胀上升的真正来临,而在于这种情形会限制美联储及其他各国央行在经济受挫时削减利率的能力。目前美国人普遍认为,如果房市泡沫破裂,那么房价下跌势必会威胁到消费者支出。到那个时候,人们期望美联储能够像2001年之后处理股市泡沫那样削减利率以支撑经济。但当时通胀处于下行阶段,与今天的情况截然相反。因此一旦经济在通胀上升周期中遭遇困境,美联储也很可能回天无力。

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